事件:
   
公告为发展银医自助、诊间支付业务及居家护理业务,公司与温州旭辉签署《合资协议》,拟共同投资在济南市设立“神思旭辉医疗信息技术有限公司”,神思电子占比51%。
   
投资要点:
   
实际是稳妥的并购策略,利润目标至少4000万,平滑监管风险和业绩承诺。温州旭辉所有医疗相关业务转入合资公司。在合资公司成立两年内且年净利润达到4000万元的前提下,神思电子启动收购温州旭辉持有的合资公司股权;如因监管原因,不能在两年内启动少数股东权益收购,神思电子以自有现金3000万元收购温州旭辉持有的合资公司部分股权。
   
医疗支付产品的实名认证依赖神思电子,但行业经验短板靠温州旭辉。招股说明书“服务于实名就医与便捷支付”、2015年报“研制的S-51医院证卡综合管理系统可以兼容各类医院证卡,兼具诊间支付功能,实现实名就医与便捷支付的有机融合,已经在山东十余家三甲医院批量应用。”温州旭辉面向金融、通信、交通、医疗等行业提供自助服务整体解决方案的系统集成商,主营业务是医疗多功能自助终端、诊间支付、居家护理及智慧医疗等方面的设计、研发、生产与销售。
   
银医自助系统、诊间实名支付是新增业绩贡献点,估计市场空间超过200亿,卡位优势在于实名认证壁垒高于便捷支付,神思有切入优势。便捷支付是上市后开拓重点,公开调研显示,小额支付终端完成人民银行PBOC3.0检测,并通过银联卡受理终端产品入网认证;完成小额支付免密免签业务改造测试,取得相应资质;与农总行、广发银行、齐鲁银行、民生银行签约“银行卡特约商户收单外包服务合作协议”;在全国多省份基于小额支付终端与建行共同进行“菜篮宝”工程样板建设工作;在山东、辽宁、广东、内蒙、河南、四川、江苏、湖南等省份与银联、人行和商业银行合作推进菜市场小额支付电子秤试点应用。医疗领域是新增领域,需求更强,截止2015年底全国三甲医院773家,假设每家医院部署投入为1500万元,市场规模为116亿,加入其它等级医疗机构超过200亿。
   
维持“买入”评级和盈利预测,信心来自产品延伸。公司是此领域唯一的上市公司,公司智能卡应用、生物特征识别、电子支付等应用技术延伸性极强,产品线覆盖了金融、社保、电信、交通、快递、宾馆等20多个行业领域。预计公司2016/2017/2018净利润为0.91亿、1.30亿和1.72亿,EPS为0.57元、0.81元、1.07元。作为行业龙头公司目前市值较小存在较大市值空间,大概率超预期。